美联储选角“宫斗戏”持续上演，中美利差走向何方？

美联储(měiliánchǔ)选角的“宫斗戏”近几个月持续上演。 美国(měiguó)总统特朗普在多个场合表达了对现任美联储主席鲍威尔(bàowēiěr)不降息的不满。近期，市场有消息(xiāoxī)称，特朗普考虑在9月或(huò)10月提前宣布鲍威尔的继任人选。他称：“我知道我要选谁了，大概在三四个人之中。” 外界认为，当前潜在(qiánzài)人选主要有三位，分别是美联储(měiliánchǔ)(měiliánchǔ)前理事(lǐshì)凯文•沃什（Kevin Warsh）、财政部长斯科特•贝森特（Scott Bessent），以及美联储理事克里斯托弗•沃勒（Christopher Waller）。 潜在的任命预期将很大程度上影响降息预期和美债(měizhài)收益率。同时，随着人民币近阶段对美元节节攀升，中美利差的后续变化(biànhuà)亦引发关注。 不过，品浩（PIMCO）环球固定收益投资(tóuzī)总监(zǒngjiān)波以斯（Andrew Balls）对第一财经表示：“对美联储的(de)公信力保持相当强的信心，预计(yùjì)特朗普将在(zài)明年任命一位相对传统(chuántǒng)的美联储主席。”在他看来，今年可能降息1至2次。在投资组合中更偏向5至10年期限的美债，减持30年期，预计5年期利率对应的终端利率大约在3.5%。 当前，美国利率(lìlǜ)市场隐含的美联储9月降息概率升至76%，这令本就失去避险(bìxiǎn)需求支撑的美元指数刷新2022年3月以来的新低，跌至96区间。这和美联储近期的选角风波(fēngbō)密切相关，因为各界预计特朗普更可能选一个倾向于(yú)降息的候选人。 在2024年美国大选期间，特朗普(tèlǎngpǔ)就曾(céng)表示，将(jiāng)不再任命鲍威尔连任美联储主席。在今年6月中旬，他也曾在公开场合表示：“或许我该改变不炒掉他（鲍威尔）的想法。”鲍威尔本人则坚持将在2026年5月任期(rènqī)结束后离开。 这场对峙的(de)背后，不仅仅是(shì)两个人的私人矛盾，更是白宫与美联储之间的权力博弈。 在波以斯看来，“美联储本身具有内建(nèijiàn)的制度性保护机制，因此(yīncǐ)，尽管(jǐnguǎn)存在一定不确定性，我们依然有信心，美联储能够将通胀维持在接近其政策目标的水平”。 几个月前有媒体称，沃什(wòshén)有望被特朗普提名为下一任美联储主席，双方曾在海湖庄园会面讨论相关可能(kěnéng)。沃什与(yǔ)特朗普支持者关系良好，其岳父兰黛是特朗普的多年好友，具有人脉优势。 不过，虽然曾呼吁降息(jiàngxī)，但(dàn)沃什整体立场偏鹰，主张货币政策独立、缩表优先。他倾向于“先紧(xiānjǐn)后松”的策略，认为缩表可为降低利率创造空间，与传统鹰派略有不同。 贝森特也在(zài)市场(shìchǎng)揣测的候选人之列。他在美国(měiguó)关税政策混乱期展现出了协调能力，赢得华尔街认可。虽然他公开表态将继续担任财政部长，但私下对担任美联储主席(zhǔxí)兴趣浓厚。贝森特的政策立场偏鸽派，主张货币政策与财政政策紧密配合。若出任(chūrèn)美联储主席，利率路径可能更鸽派，整体服务于“美国再平衡”战略。 沃勒则是由特朗普(tèlǎngpǔ)提名进入美联储(měiliánchǔ)理事会的，也被视为“黑马”候选人。沃勒近期成为首位主张在7月会议上立即降息的美联储官员，引起白宫关注，他强调规则和数据(shùjù)驱动，保持对2%通胀目标的承诺。 短中端美债收益率有望下行(xiàxíng) 事实上，当前市场认为，美联储已经逼近可以降息(jiàngxī)的标准。 波以斯对记者表示(biǎoshì)，美联储(měiliánchǔ)前副主席、现重返PIMCO的理查德•克拉里达（Richard Clarida）认为，未来通胀很可能会维持在“2点(diǎn)几”的水平，而不是精确(jīngquè)回到2.0%。只要通胀接近2%，美联储就会认为是可以接受(jiēshòu)的，不会强求精确达标。当前市场普遍预期，通胀会维持在一个稳定、接近2%的区间，这与(yǔ)央行的容忍度是一致的。 他提及，PIMCO的官方预测是今年降息(jiàngxī)1次，但也可能是2次，关键取决于通胀和就业数据的表现(biǎoxiàn)。 “我(wǒ)个人对降息次数并不特别在意，更(gèng)关注的(de)是终端利率的水平。我们认为终端利率将在3%左右。”当前，美国联邦基金利率在4.25%~4.5%的区间。 尽管当前(dāngqián)美债遭遇抛售，但波以斯仍看好后续收益率下行(xiàxíng)的前景。他认为，在当前环境下，5年期美债的风险回报比最为优越，倾向于在该期限段进行配置。但并不看好30年期美债这类超长期国债的前景，美国(měiguó)债务(zhàiwù)高企的现状或导致长端收益率居高难下。 “30年期美债的主要买家仍是那些需要(xūyào)进行(jìnxíng)负债期限匹配的机构。如果没有这类需求，市场对30年期债券的兴趣自然会下降。我们预计(yùjì)，未来美国财政部将更多发行中短端债券以满足市场需求。”他称(tāchēng)。 波以斯表示：“我们目前(mùqián)在美国和欧洲减持(jiǎnchí)30年期(niánqī)债券，但在日本有所增持，因为日本政府的超长期债券发行量正在减少，供给收缩带来了估值支持。” 中国(zhōngguó)债券利率或仍区间震荡 截至北京(běijīng)时间(shíjiān)周一（6月30日）收盘，中国5年期和10年期国债收益率报(bào)1.475%和1.65%，美元对人民币汇率则在7.16~7.17区间。 未来中美(měi)利差的变化可能更取决于美国方面(fāngmiàn)的变化。当前，主流机构预计中国国债收益率将继续震荡。 上周(shàngzhōu)，海外不确定性因素降低，市场风险偏好回升，A股一度创下年内新高(xīngāo)，但债市并未受到太(tài)多扰动(rǎodòng)。资金宽松下，上周利率曲线维持陡峭化，1~3年期国债(guózhài)收益率下行1~2BP（基点），10年期国债收益率围绕1.65%窄幅震荡，7年期国债收益率上行3BP。 中国央行(yāngháng)在第二季度货币政策例会公告中的(de)定调虽延续“适度宽松”，但将“择机降准降息”调整为(wèi)“灵活把握政策实施的力度和节奏”。机构预计，7月政策力度难超预期，以落实好存量政策为主。短期内继续降准降息的预期并不(bù)高。 南银理财研究负责人王强(wángqiáng)松对记者称，当前债市仍有胜率，但降息空间(kōngjiān)制约债市赔率，利率下行空间亦有限。投资应对方面，其一，长债交易仍可按照区间震荡的思路低买高卖，近期债市情绪乐观，可逢低减持(jiǎnchí)一些；其二，7月初(yuèchū)可继续配置1年期大行存单，因为资金(zījīn)成本低于1月的位置。 在(zài)此情形下，多数受访机构分析师和交易员认为，人民币对美元有望维持逐步升值的(de)走势。 高盛中国经济学家王立升(lìshēng)对记者表示，近期高盛将美元对人民币汇率3个(gè)月、6个月和12个月的(de)预测值分别调整至(zhì)7.1、7和6.9（此前分别为(wèi)7.2、7.1和7），明显强于市场普遍预期。该机构认为，有充分理由支持人民币将进一步升值(shēngzhí)。中国出口行业的强劲表现，以及人民币汇率被低估的水平，都表明人民币有可能走强，从而抵消贸易谈判的影响。 (本文(běnwén)来自第一财经)